Was sind Derivate

Was sind Derivate?

Ein Derivat ist ein Vertrag zwischen zwei oder mehreren Parteien, dessen Wert auf einem vereinbarten zugrundeliegenden finanziellen Vermögenswert (wie einem Wertpapier) oder einer Gruppe von Vermögenswerten (wie einem Index) basiert. Zu den üblichen Basiswerten gehören Anleihen, Rohstoffe, Währungen, Zinssätze, Marktindizes und Aktien.

Was sind Derivate: Kurz zusammengefasst

  • Ein Derivat ist ein Vertrag zwischen zwei oder mehreren Parteien, dessen Wert auf einem vereinbarten zugrunde liegenden finanziellen Vermögenswert, Index oder Wertpapier basiert.
  • Futures-Kontrakte, Terminkontrakte, Optionen, Swaps und Optionsscheine sind häufig verwendete Derivate.
  • Derivate können entweder zur Risikominderung (Hedging) oder zur Übernahme von Risiken mit der Erwartung einer angemessenen Belohnung (Spekulation) eingesetzt werden.

 

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Derivate verstehen

Derivate sind abgeleitete Wertpapiere, deren Wert ausschließlich auf dem Wert des zugrunde liegenden Wertpapiers basiert. Typischerweise werden Derivate als fortgeschrittene Anlageformen betrachtet.

Es gibt zwei Klassen von Derivatprodukten: „Lock“ und „Option“. Lock-Produkte (z. B. Swaps, Futures oder Forwards) binden die jeweiligen Parteien von Anfang an an die vereinbarten Bedingungen über die gesamte Laufzeit des Kontrakts. Optionsprodukte (z. B. Aktienoptionen) hingegen bieten dem Inhaber das Recht, aber nicht die Verpflichtung, den zugrunde liegenden Vermögenswert oder das zugrunde liegende Wertpapier zu einem bestimmten Preis am oder vor dem Verfallsdatum der Option zu kaufen oder zu verkaufen. Während der Wert eines Derivats auf einem Vermögenswert basiert, bedeutet das Eigentum an einem Derivat nicht das Eigentum an dem Vermögenswert. Futures-Kontrakte, Terminkontrakte, Optionen, Swaps und Optionsscheine sind die am häufigsten verwendeten Derivate.

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Futures-Kontrakte

Ein Futures-Kontrakt ist ein Vertrag zum Kauf oder Verkauf einer Ware oder eines Wertpapiers zu einem vorher festgelegten Preis und zu einem bestimmten Datum in der Zukunft. Futures-Kontrakte sind durch bestimmte Mengengrößen und Verfallsdaten standardisiert. Futures-Kontrakte können u.a. mit Rohstoffen wie Öl und Weizen und Edelmetallen wie Gold und Silber verwendet werden.

 

Optionsscheine

Eine Aktien- oder Aktienoption ist eine Art Derivat, da ihr Wert von dem der zugrunde liegenden Aktie „abgeleitet“ ist. Optionen gibt es in verschiedenen Formen: Calls und Puts. Eine Call-Option gibt dem Inhaber das Recht, die zugrundeliegende Aktie zu einem vorher festgelegten Preis (dem so genannten Ausübungspreis) und bis zu einem im Vertrag festgelegten Datum (dem so genannten Verfallsdatum) zu kaufen. Eine Verkaufsoption gibt dem Inhaber das Recht, die Aktie zu dem im Vertrag festgelegten Preis und Datum zu verkaufen. Eine Option ist mit Kosten verbunden, die Optionsprämie genannt werden.

Die Risiko-Ertrags-Gleichung wird oft als Grundlage für die Investitionsphilosophie angesehen, und Derivate können entweder zur Risikominderung (Hedging) oder zur Spekulation verwendet werden, wobei das Verhältnis von Risiko und Ertrag berücksichtigt wird. Zum Beispiel kann ein Händler versuchen, von einem erwarteten Kursrückgang eines Indexes, wie dem DAX, zu profitieren, indem er den entsprechenden Futures-Kontrakt verkauft (oder „short“ geht). Derivate, die als Absicherung verwendet werden, ermöglichen es, die mit dem Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts verbundenen Risiken zwischen den am Vertrag beteiligten Parteien zu übertragen.

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Derivatmarktplatz und Regulatoren

Einige Derivate werden an nationalen Wertpapierbörsen gehandelt und unterliegen der Regulierung durch die nationalen Finanzbehörden wie beispielsweise die BaFin. Andere Derivate werden außerbörslich (OTC) gehandelt, wobei es sich um individuell ausgehandelte Vereinbarungen zwischen Parteien handelt.

 

Futures

Die CFTC reguliert die Futures-Märkte und ist eine Bundesbehörde, die damit beauftragt ist, die Märkte zu regulieren, damit die Märkte auf faire Weise funktionieren. Die Aufsicht kann die Verhinderung von Betrug, missbräuchlichen Handelspraktiken und die Regulierung von Maklerfirmen umfassen.

Optionen

Optionskontrakte werden an der Chicago Board Options Exchange (CBOE) gehandelt, die der weltweit größte Optionsmarkt ist. Die Mitglieder dieser Börsen werden von der SEC reguliert, die die Märkte überwacht, um sicherzustellen, dass sie ordnungsgemäß und fair funktionieren. [1]

 

OTC-Transaktionen

Es ist wichtig zu erwähnen, dass die Regelungen je nach Produkt und Börse etwas variieren können. Auf dem Devisenmarkt zum Beispiel werden die Geschäfte außerbörslich (OTC) abgewickelt, also zwischen Brokern und Banken und nicht an einer offiziellen Börse. Zwei Parteien, wie z. B. ein Unternehmen und eine Bank, können sich darauf einigen, eine Währung gegen eine andere zu einem bestimmten Kurs in der Zukunft zu tauschen. Banken und Broker werden von der SEC reguliert. Anleger müssen sich jedoch der Risiken der OTC-Märkte bewusst sein, da die Transaktionen weder über einen zentralen Marktplatz noch über das gleiche Maß an regulatorischer Aufsicht verfügen wie Transaktionen, die über eine nationale Börse abgewickelt werden.

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Zwei-Parteien-Derivate

Ein Warenterminkontrakt ist ein Vertrag über den Kauf oder Verkauf einer vorher festgelegten Menge einer Ware zu einem vorher festgelegten Preis an einem Datum in der Zukunft. Warentermingeschäfte werden häufig zur Absicherung oder zum Schutz von Anlegern und Unternehmen vor ungünstigen Preisschwankungen der Ware eingesetzt.

Zum Beispiel werden Rohstoffderivate von Landwirten und Müllern verwendet, um eine Art „Versicherung“ zu bieten. Der Landwirt schließt den Vertrag ab, um einen akzeptablen Preis für den Rohstoff zu erzielen, und der Müller schließt den Vertrag ab, um eine garantierte Lieferung des Rohstoffs zu erhalten. Obwohl sowohl der Landwirt als auch der Müller das Risiko durch die Absicherung reduziert haben, bleiben beide dem Risiko ausgesetzt, dass sich die Preise ändern.

Beispiel eines Rohstoffderivats

Während dem Landwirt beispielsweise ein bestimmter Preis für die Ware zugesichert wird, könnten die Preise steigen (z. B. aufgrund einer witterungsbedingten Verknappung) und der Landwirt verliert am Ende alle zusätzlichen Einnahmen, die er hätte erzielen können. Ebenso könnten die Preise für die Ware fallen, und der Müller muss mehr für die Ware bezahlen, als er es sonst getan hätte.

Vorteile von Derivaten

Lassen Sie uns die Geschichte eines fiktiven Bauernhofs verwenden, um die Mechanik verschiedener Arten von Derivaten zu untersuchen. Thomas, der Besitzer vom Gut Auf Bauernhof, ist besorgt über die jüngsten Schwankungen der Hühnerpreise bzw. die Volatilität auf dem Hühnermarkt aufgrund der Berichte über die Vogelgrippe. Thomas möchte sein Geschäft gegen eine weitere Periode schlechter Nachrichten schützen. Also trifft er sich mit einem Investor, der mit ihm einen Terminkontrakt abschließt.

Der Investor erklärt sich bereit, 30 € pro Vogel zu zahlen, wenn die Vögel in sechs Monaten schlachtreif sind, unabhängig vom Marktpreis. Wenn der Preis zu diesem Zeitpunkt über 30 € liegt, profitiert der Investor, da er die Vögel für weniger als den Marktpreis kaufen und sie auf dem Markt zu einem höheren Preis mit Gewinn verkaufen kann. Wenn der Preis unter 30 € fällt, erhält Thomas den Vorteil, weil er seine Vögel für mehr als den aktuellen Marktpreis verkaufen kann, oder mehr als das, was er für die Vögel auf dem freien Markt bekommen würde.

 

Derivate und Hedging

Durch den Abschluss eines Futures-Kontrakts ist Thomas vor Preisänderungen auf dem Markt geschützt, da sie einen Preis von 30 € pro Vogel festgelegt hat. Er kann zwar verlieren, wenn der Preis aufgrund der Angst vor Rinderwahnsinn auf 50 € pro Vogel ansteigt, aber sie ist geschützt, wenn der Preis aufgrund von Nachrichten über den Ausbruch der Vogelgrippe auf 10 € fällt. Durch die Absicherung mit einem Futures-Kontrakt ist Thomas in der Lage, sich auf sein Geschäft zu konzentrieren und seine Sorgen über Preisschwankungen zu begrenzen.

Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass Unternehmen, die sich absichern, nicht auf den Preis des Rohstoffs spekulieren. Stattdessen ist die Absicherung lediglich eine Möglichkeit für jede Partei, das Risiko zu managen. Jede Partei hat ihren Gewinn oder ihre Marge in den Preis einkalkuliert, und die Absicherung trägt dazu bei, diese Gewinne davor zu schützen, dass sie durch Marktbewegungen des Rohstoffpreises eliminiert werden. Unabhängig davon, ob sich der Preis der Ware bis zum Ablauf höher oder niedriger als der Preis des Futures-Kontrakts bewegt, haben beide Parteien ihre Gewinne aus der Transaktion abgesichert, indem sie den Vertrag miteinander geschlossen haben.

Was ist – Derivativer Swap

Derivate können auch bei Zinsprodukten eingesetzt werden. Zinsderivate werden am häufigsten zur Absicherung gegen das Zinsrisiko eingesetzt. Ein Zinsrisiko kann auftreten, wenn eine Änderung der Zinssätze eine Preisänderung des zugrunde liegenden Vermögenswerts bewirkt.

Darlehen können beispielsweise als Festzinsdarlehen ausgegeben werden (gleicher Zinssatz über die gesamte Laufzeit des Darlehens), während andere als variabel verzinste Darlehen ausgegeben werden, d. h. der Zinssatz schwankt je nach den Zinssätzen am Markt. Einige Unternehmen möchten vielleicht, dass ihre Kredite von einem variablen Zinssatz auf einen festen Zinssatz umgestellt werden.

Wenn ein Unternehmen zum Beispiel einen sehr niedrigen Zinssatz hat, möchte es diesen vielleicht festschreiben, um sich für den Fall zu schützen, dass die Zinssätze in Zukunft steigen. Andere Unternehmen haben vielleicht Schulden mit einem im Vergleich zum aktuellen Markt hohen festen Zinssatz und möchten diesen festen Zinssatz gegen den aktuellen, niedrigeren variablen Zinssatz auf dem Markt tauschen oder tauschen. Der Tausch kann über einen Zinsswap erfolgen, bei dem die beiden Parteien ihre Zahlungen tauschen, so dass eine Partei den variablen Zinssatz und die andere Partei den festen Zinssatz erhält.

 

Zinsswap Beispiel

Fahren wir mit unserem Beispiel Thomas fort. Nehmen wir an, Thomas hat beschlossen, dass es an der Zeit ist, den Bauernhofs auf die nächste Stufe zu bringen. Er hat bereits alle kleineren Farmen in seiner Nähe aufgekauft und möchte seine eigene Verarbeitungsanlage eröffnen. Er versucht, eine weitere Finanzierung zu bekommen, aber der Kreditgeber, Michael, lehnt sie ab.

Michael begründet die Ablehnung damit, dass Thomas die Übernahmen der anderen Farmen mit einem massiven Kredit mit variablem Zinssatz finanziert hat und Michael befürchtet, dass er bei einem Anstieg der Zinssätze nicht in der Lage sein wird, seine Schulden zu bezahlen. Er sagt Thomas, dass er ihm nur dann einen Kredit geben wird, wenn er den Kredit in einen Festzinskredit umwandeln kann. Leider weigern sich seine anderen Kreditgeber, seine aktuellen Kreditbedingungen zu ändern, weil sie hoffen, dass die Zinsen ebenfalls steigen werden.

Thomas hat Glück, als er Steffi, die Besitzerin einer Restaurantkette, kennenlernt. Steffi hat einen Kredit mit festem Zinssatz in etwa der gleichen Höhe wie Thomas und möchte ihn in einen Kredit mit variablem Zinssatz umwandeln, weil sie hofft, dass die Zinssätze in Zukunft sinken werden.

Aus ähnlichen Gründen will Steffis Kreditgeber die Bedingungen des Kredits nicht ändern. Thomas und Steffi beschließen, die Kredite zu tauschen. Sie einigen sich darauf, dass Thomas‘ Zahlungen auf Steffis Kredit angerechnet werden und ihre Zahlungen auf Thomas‘ Kredit. Obwohl sich die Namen auf den Krediten nicht geändert haben, erlaubt der Vertrag beiden, die Art von Kredit zu bekommen, die sie wollen.

Die Transaktion ist für beide ein wenig riskant, denn wenn einer von ihnen in Verzug gerät oder bankrott geht, wird der andere wieder in seinen alten Kredit hineingezogen, was möglicherweise Zahlungen erfordert, auf die entweder Thomas oder Steffi nicht vorbereitet sind. Es erlaubt ihnen jedoch, ihre Kredite an ihre individuellen Bedürfnisse anzupassen.

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Kreditderivat

Ein Kreditderivat ist ein Vertrag zwischen zwei Parteien und ermöglicht es einem Gläubiger oder Kreditgeber, das Ausfallrisiko auf eine dritte Partei zu übertragen. Durch den Vertrag wird das Kreditrisiko auf das Börsenkonto übertragen, dass der Kreditnehmer den Kredit möglicherweise nicht zurückzahlt. Der Kredit bleibt jedoch in den Büchern des Kreditgebers, aber das Risiko wird auf eine andere Partei übertragen. Kreditgeber, wie z. B. Banken, verwenden Kreditderivate, um das Risiko von Kreditausfällen aus ihrem gesamten Kreditportfolio zu entfernen oder zu reduzieren und zahlen dafür eine Vorabgebühr, die sogenannte Prämie.

 

Beispiel eines Kreditderivats

Michael, Thomas‘ Banker, stellt das zusätzliche Kapital zu einem günstigen Zinssatz zur Verfügung und Thomas geht glücklich davon. Michael ist ebenfalls zufrieden, weil sein Geld eine Rendite abwirft, aber er ist auch ein wenig besorgt, dass Steffi oder Thomas mit ihren Geschäften scheitern könnten.

Um die Sache noch schlimmer zu machen, kommt Michaels Freund Thorsten zu ihm und bittet um Geld, damit er seine eigene Filmfirma gründen kann. Michael weiß, dass Thorsten viele Sicherheiten hat und dass der Kredit aufgrund der volatileren Natur der Filmindustrie einen höheren Zinssatz haben würde, also macht er sich Vorwürfe, weil er sein gesamtes Kapital an Thomas verliehen hat.

Zum Glück für Michael bieten die Derivate eine andere Lösung. Micjhael wandelt Thomas‘ Kredit in ein Kreditderivat um und verkauft es an einen Spekulanten mit einem Abschlag auf den wahren Wert. Obwohl Michael nicht den vollen Ertrag des Kredits sieht, bekommt er sein Kapital zurück und kann es wieder an seinen Freund Thorsten ausgeben. Michael gefällt dieses System so gut, dass er seine Kredite weiterhin als Kreditderivate ausgibt und im Gegenzug für ein geringeres Ausfallrisiko und mehr Liquidität bescheidene Renditen kassiert.

Was sind Optionskontrakte

Jahre später ist Thomas‘ Bauernhof eine börsennotierte Aktiengesellschaft (AG) und der größte Geflügelproduzent Europas. Thomas und Steffi freuen sich beide auf den Ruhestand.

Im Laufe der Jahre hat Steffi eine ganze Reihe von GAB-Aktien gekauft. In der Tat hat er mehr als 100.000 € in das Unternehmen investiert. Steffi wird nervös, weil sie befürchtet, dass ein weiterer Schock, vielleicht ein weiterer Ausbruch der Vogelgrippe, einen großen Teil ihres Ruhestandsgeldes vernichten könnte. Steffi beginnt nach jemandem zu suchen, der ihr das Risiko abnimmt. Michael, ein hervorragender Finanzier und aktiver Schreiber bzw. Verkäufer von Optionen, erklärt sich bereit, ihr zu helfen.

Michael entwirft ein Geschäft, eine so genannte Put-Option, bei der Steffi Michael eine Gebühr – oder Prämie – für das Recht (aber nicht die Verpflichtung) zahlt, Michae die GAB-Aktien in einem Jahr zum aktuellen Preis von 25 Euro pro Aktie zu verkaufen. Wenn die Aktienkurse sinken, schützt Michael Steffi vor dem Verlust ihrer Altersvorsorge.

Der Bauernhof bleibt stabil, bis Steffi und Thomas beide ihr Geld für den Ruhestand abgezogen haben. Michael profitiert von den Gebühren und seinem florierenden Geschäft als Financier. Michael geht es gut, denn er hat die Gebühren kassiert und kann das Risiko tragen.

 

Was zeigt diese Geschichte?

Diese Geschichte veranschaulicht, wie Derivate das Risiko (und die damit verbundenen Gewinne) von den Risikoscheuen zu den Risikofreudigen verschieben können. Wie alle anderen Finanzinstrumente haben auch Derivate ihre eigenen Vor- und Nachteile, aber sie bergen auch ein einzigartiges Potenzial, die Funktionalität des gesamten Finanzsystems zu verbessern.

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Christoph Zimmermann

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